(资料图片)

观点：光伏玻璃成功涨价，重点关注HJT。据我们最新产业草根调研，7 月组件产量46.4GW，同比增长81.7%，环比增长15%，主要因下游终端需求逐步启动；8 月组件排产计划数是52.0GW，同比增长91.8%，环比增加12.2%，9 月组件排产53.9GW，同比62.3%，环比增加4%。上游主辅材价格陆续走高，但组件价格持续回落，成本压力下，头部组件企业与二、三线企业8 月排产分化。据我们跟踪，截至目前国内民企/国企地面光伏电站投资商均开始提货执行订单，7 月组件出口15.02GW，同比-4.27%，欧洲组件库存已有明显改善，预计8、9 月组件出口发货同环比恢复正增长。上游电池片持续涨价，且胶膜、光伏玻璃等辅材也进入涨价通道，部分组件企业无力交付低价订单，判断短期组件价格跌幅有限，Q3 组件价格将企稳。7 月硅料产量12.6 万吨，环比小幅减少2%；8、9 月硅料排产计划数12.7 万吨、13.3 万吨左右，环比仅小幅提升，主要因新产能投产放缓及限电等因素，判断8 月硅料价格维持强势。但我们预计Q3 硅料产能环比增加20%左右，且新增产能大部分集中于龙头企业，因目前价格水平已接近底部区间，同时需求环比走高，判断年内硅料价格仍有一定下跌空间，幅度将明显放缓，但短期供需偏紧。另外，据我们跟踪，光伏玻璃新产能投产进度不及预期，玻璃库存加速下降，光伏玻璃成功涨价，验证我们判断逻辑，判断下半年将持续上涨，光伏玻璃迎来长短周期向上拐点。详细报告请阅读我们深度报告《光伏玻璃将迎来长短周期向上拐点》。同时，重点关注龙头企业在HJT 技术的动向。

1）硅料短期供需偏紧，判断8 月价格维持强势。根据Pvinfolink 的统计，本周致密料价格7.3 万/吨，环比+2.8%，低价区间继续回升至6.7 万/吨，符合预期，主要因短期供需偏紧，且部分硅料企业发货偏紧。供给端，硅料产量受限于新产能延迟投产及限电等因素降低稼动率，现货供应呈紧张态势；需求端，8 月组件排产提升且硅片企业提升稼动率及新产能投产，增加对硅料的需求，硅料交投活跃，判断8 月硅料价格维持强势。

据我们对硅料环节产能跟踪，考虑产能爬坡等因素，Q2 硅料有效产能环比提升13%左右，且相对集中投产时间在6 月，产能释放使硅料持续累库，Q2 硅料价格快速大幅下跌。我们预计Q3 硅料产能环比增加20%左右，且新增产能大部分集中于龙头企业，判断年内硅料价格仍有一定下跌空间，但幅度将明显放缓。据我们对硅料环节排产统计，7 月硅料总产量12.6 万吨，环比小幅下降2%，符合预期，预计8、9 月硅料产量分别12.7 万吨、13.3 万吨左右，8 月硅料产量大致持平，主要因新产能投产延迟及限电等因素影响。

2）硅片阶段性供不应求，但判断Q3 硅片价格将维持低迷。根据Pvinfolink 的统计，单晶182/210 硅片均价在3.15、4.2 元/片，环比上周分别+6.8%，+7.1%，主要因9 日晚间TCL 中环上调报价6.3%-7.2%。主要因部分硅片企业将P 型产能切换生产N 型硅片，下游N 型电池片产出不足，对P 型电池片和硅片需求旺盛，使P 型182 硅片阶段性供不应求，同时限电也对硅片产出有所限制。石英砂短缺推高坩埚价格，垫高硅片非硅成本，但我们判断不会显著限制硅片企业稼动率。Q3 随着拉晶稼动率提升以及新产能投产，判断硅片价格将维持低迷，短期硅片价格主要受硅料成本影响。据我们跟踪，龙头硅片厂及一体化企业均维持高稼动率，且2、3 线硅片企业新产能投产后稼动率也逐步提升。据我们对硅片环节排产统计，7 月产量53.0GW，预计8、9 月硅片排产计划56.3GW、61.5GW 左右，分别环比增加6.24%和9.18%。

3）短期电池片有效产能偏紧，稼动率维持高位，N 型TOPCon 价差有望维持。本周182/210 电池片的主流成交价格分别为0.75 元/W、0.73 元/W，环比分别持平。尽管下半年电池片产能陆续投产，但实际产量受限于产线良率等因素，短期电池片有效产能偏紧，明显的供需缓解恐延后至4 季度。另外，近期限电也对电池片产量带来负面影响，　　8 月下游组件端排产提升，电池片出货顺畅，预计8、9 月组件出口发货同环比恢复正增长，判断短期电池片价格仍有一定上行空间。N 型TOPCon 电池片与PERC 价差有望维持，目前价差达6 分/瓦左右。据我们对电池片环节排产统计，7 月电池片产量49.8GW左右，环比提升9.15%，8、9 月电池片排产计划53.2GW、54.5GW/月左右，环比分别增加6.89%、2.38%。

4）预计8、9 月组件出口发货同环比恢复正增长。根据Pvinfolink 的统计，本周182/210组件的主流成交价格分别为1.25 元/W、1.26 元/W，环比分别-0.8%、-0.8%，本周组件出口单价为0.17 美元/瓦。据跟踪，4、5 月国内外终端需求延续环比提升趋势，但5 月底以来受供应链价格快速大幅下跌及前期组件库存累积，部分组件企业减产应对。据我们跟踪，截至目前国内民企/国企地面光伏电站投资商均开始提货执行订单，7 月组件出口15.02GW，同比-4.27%，欧洲组件库存已有明显改善，预计8、9 月组件出口发货同环比恢复正增长。上游电池片持续涨价，且胶膜、光伏玻璃等辅材也进入涨价通道，部分组件企业无力交付低价订单，二、三线组件企业计划减产，但据我们了解，一体化等一线企业依旧提升排产，判断Q3 组件价格将企稳。据我们对组件环节排产统计，7 月组件产量46.4GW，环比增加15%，8、9 月排产计划数分别是52.0GW 和53.9GW，分别环比提升12.2%和3.5%。目前HJT 组件（G12）价格每瓦1.5-1.6 元，TOPCon 组件（M10/G12）价格每瓦1.28-1.38 元，在面临N 型硅片、电池片供应不足下，TOPCon组件与PERC 价差维持。

5）本周EVA 胶膜9.09 元/平米，环比持平。本周3.2mm 光伏玻璃一线企业报价为25.5元/平米，2.0mm 光伏玻璃均价为17.5 元/平米，环比分别持平；EVA 胶膜本周9.09 元/平米，POE 胶膜15.55 元/平米，环比分别持平。